Корпоративные облигации: успеваем запрыгнуть в уходящий поезд
По картине последних недель четко выстраивается тренд повсеместного снижения доходностей на локальном долговом рынке. Этому способствует умиротворяющая риторика ЦБ на фоне макроэкономических данных, сигнализирующих о постепенном торможении экономики. Несмотря на это, корпоративные доходности все еще остаются очень привлекательными относительно исторических уровней.
Постепенное смягчение риторики со стороны членов совета директоров ЦБ также позитивно влияет на спред в доходностях среднесрочных и краткосрочных корпоративных выпусков. Он уменьшился на прошедшей неделе, и не исключено, что на текущей неделе динамика продолжится (если не будет макроэкономических или геополитических шоков).
При постепенном снижении уровня неопределенности фиксация высоких с исторической точки зрения доходностей выглядит разумным ходом, что мы отмечаем в нашей свежей стратегии на 2025 год.
Минфин продолжает череду успешных аукционов. На фоне сохраняющегося высокого спроса предлагаемые доходности по длинным государственных бондам удалось опустить до 15,2% годовых. А уже на текущей неделе, в том числе благодаря заявлению зампреда совета директоров Банка России Алексея Заботкина о том, что ключевая ставка в июле может быть понижена более чем на 1 п.п., доходности многих выпусков ОФЗ опустились ниже 15% годовых.
На совокупности всех этих факторов Минфин поспешил повысить план по государственным заимствованиям на третий квартал до 1,5 трлн рублей. Это выглядит вполне достижимым уровнем при сохранении текущей конъюнктуры.
Что интересного у конкретных эмитентов
ГК «Автодор»
Компания выставила дополнительные оферты на выкуп сразу трех выпусков: БО-3 выпуск 3, серия БО-004Р-01 и серия БО-005Р-01 по цене 94,62%, 90,64% и 93,03% от номинальной стоимости соответственно. При этом только БО-3 выпуск 3 является рыночным, объем выкупа по которому не превысит 4 млн бумаг (полный объем выпуска). Для участия в оферте можно подать заявку с 7 по 10 июля включительно.
Наш взгляд на предложение эмитента.
Бизнес практически невозможно оценивать с точки зрения фундаментальных показателей. Обслуживание всего долга группы компенсируется целевым финансированием от принципала (РФ), и вся его деятельность напрямую привязана к государственным задачам и стратегическим целям. Учитывая низкую дюрацию третьего выпуска, на наш взгляд, целесообразно воспользоваться офертой для размещения высвободившейся ликвидности в актуальные предложения на рынке корпоративного долга, которые мы подробно рассмотрели в свежей стратегии по облигациям.
Первичные размещения
Газпром нефть
Один из самых технологичных нефтяников страны выходит на долговой рынок с размещением ставших экзотикой бумаг в евро.
- Планируемый объем размещения: будет определен позднее;
- Номинал: €100;
- Ставка купона: фиксированная и не выше 8,5% годовых;
- Срок обращения: 2 года;
- Купонный период: 30 дней;
- Оферта: нет
- Амортизация: нет.
Карта рынка флоатеров и валютных облигаций
Мы проанализировали сегменты флоатеров и валютных облигаций, чтобы инвесторам было проще выбирать интересующие бумаги.
Для флоатеров рассчитали эффективную премию в % годовых — это размер фактической надбавки над базовой процентной ставкой (к которой привязан флоатер) с учетом текущей стоимости выпуска, маржи к базовой ставке, срока до погашения и частоты выплаты купона.
Для валютных облигаций мы провели оценку кредитного качества эмитентов и указали среднюю доходность их выпусков к погашению. Для сравнения указали текущие средние уровни доходностей для еврооблигаций эмитентов развивающихся и развитых рынков.
- Более подробно читайте в нашей большой обновленной стратегии.
